월스트릿트로 간 경제학자 요약본

Richard Dennis.
Richard Dennis는 저돌적인 시카고 선물 시장의 트레이더였다. 수백 달러로 시작해 37살이던 1983년에 이미 수억 달러를 벌어들였다. 레버리지 기법으로 돈을 끌어 모았고, 자신의 좋아하는 트레이딩으로 얻을 수 있는 모든 것을 얻었다.

그리고 1983년과 1984년에 트레이딩 교실을 개설하여 수련생(터틀)을 모집해 '제대로 가르침을 받는다면 누구나 트레이딩을 잘할 수 있다'는 주제의 실험을 하였다. 이 트레이딩 실험의 성공적인 트레이딩 기법 교육 과정을 들려준다.


주식, 채권, 외환, 원유 등 다양한 투자시장에서 수백만 달러를 벌기 위해 트레이딩을 시작한 수련생들. 이들이 펼치는 14일간의 실험을 통해 진정한 트레이딩의 세계를 엿본다.

아울러 평범한 사람들도 주식 시장에서 성공할 수 있다는 것, 위대한 투자자를 만드는 유전자가 따로 있지 않다는 것도 깨닫게 된다.
마이클 코벨.  플로리다 주립대학 MBA를 마치고 트레이딩 세계에 입문. 터틀 실험을 확인하고, 추세 따라 하기 투자 전략을 본격적으로 탐구하기 시작. 현재 터틀트레이더닷컴 웹사이트를 운영, 추세 따라 하기 전략과 터틀 트레이딩 기법에 대한 저술 및 강연을 하고 있다. 저서로는「추세추종전략」이 있다.

서문
당신이 다수의 편에 서지 않고 늘 새로운 생각을 할 수 있다면, 큰 돈을 벌고 시장을 이기는 것도 가능하다. 게임에서 이길 기회는 누구에게나 주어진다. 정말로 필요한 것은 게임에 사용할 바른 규칙과 태도이다. 문제는 이러한 규칙과 태도가 기본적인 인간 본성과 정면으로 충돌한다는 것이다.

무엇보다 심각한 문제는 대부분의 사람들이 진짜 프로가 어떻게 큰 돈을 버는지, 실질적으로 이해하려 들지 않는다는 데 있다. 사람들은 대개 아무 노력없이 부자가 되길 원한다. 때늦은 정보에 현혹되거나, 논리적으로 투자를 접어야 할 때 판돈을 두 배로 걸어 재산을 날리는 도박을 하기 때문이다.

그들은 평생 어떤 것이 올바른 투자인지 배울 기회를 얻지 못한다. 하지만 이들과 다른 특별한 소수도 존재한다. 이들은 언제 사야하고 언제 팔아야 하는지를 알 수 있는 기술을 터득하고 있다. 나아가 이들은 리스크 관리기법도 알고 있다.

1. 선천적이냐, 후천적이냐
시장에 대한 모든 것은 교육이 가능하다. 필수조건은 돈에 대한 적절한 관점을 세우는 것이다. 그에게 돈은 유지해야만 하는 일종의 점수였다.


생물학적 결정론, 허울 좋은 IQ 카스트 제도의 영향을 벗어나라.
그는 투자위험의 개념을 알고 계산될 리스크에 투자할 뜻이 있는 사람들을 원했다.
MBA 출신은 회사 경영에 필요한 지적인 엄격함은 강조하지만 자신의 손을 더럽히는 일은 꺼린다.


데니스와 에크하르트는 수련생들에게 채권, 외환, 옥수수, 오일, 주식, 그 외 모든 시장에서 트레이딩을 하는 데 필요한 것을 2주일 동안 가르쳤다.

올바른 트레이딩 규칙을 배운 후 그것을 제대로 실행하지 않았다면, 매일 고별 홈런을 친다는 자세가 아니었다면, 용기라고 하는 건강한 처방에 승리를 위한 끊임없는 단련이 결합되지 않았다면 장기간 생존할 수 없었을 것이다.

2. 시카고 거래소의 왕자
위대한 투자자는 문제를 개념화하는 것부터가 보통 사람과 다르다. 그들은 더 좋은 정보에 접근함으로써 성공한 것이 아니다. 그 정보를 일반인과 다르게 해석했기 때문에 성공한 것이다.

그가 돈을 버는 스타일은 초대형 홈런 몇 방과 수 차례 삼진 아웃을 반복하는 것이었다. 여기에 비밀이 하나 있다면 큰 돈을 벌려면 심리적, 생리적으로 손실을 감내할 능력이 있어야 한다는 점이다. 그는 손실 앞에서 초연했다. 믿기 어렵지만 사실이다.

그는 무엇이든 액면 그대로 보는 법이 없었다. "트레이딩은 나에게 관습적인 지식에 안주하지 말라고 가르쳤다. 내가 트레이딩을 통해 번 돈은 다수의견이 틀릴 수도 있다는 사실을 증명한다. 모든 사람이 믿고 있는 쪽으로 가면 안 된다. 나는 시장에서 그것을 배웠다.

대중은 종종 미치광이처럼 행동하고 시장은 비합리적이다. 특히 감정의 지배를 받을 때, 시장은 언제나 잘못된 방향으로 간다."

당신이 돈에 대해 표준적인 태도를 가질 수 없다면 이 사업(트레이딩)에서 성공하기 어렵다. 그는 청바지를 입고 자본주의 최고의 시스템을 통해 돈을 버는 반체제 인사였다. "내 삼위일체는 카톨릭 교회, 민주당, 그리고 화이트 삭스다."


그는 빠르게 트레이딩을 배웠고, 마치 카지노 운영자처럼 생각하는 법을 익혔다. 즉 위험을 부담하지 않고 승률을 조정하겠다는 것이다.


그는 현대인이 저지를 수 있는 모든 실수를 짧게 마감했다. 그 후 가끔씩 야구공 껍질이 벗겨질 정도로 강한 홈런을 터뜨렸다.


그는 월가가 변화하고 있다는 것을 알아챘다. 전 세계 경제가 개방되고 확장됨에 따라 새로운 시장이 무서운 속도로 성장하고 있었던 것이다.


변명은 패자를 위한 것이다.
그에게 돈은 게임 스코어와 다를 바 없었다. "트레이딩은 야구공을 치는 것과 비슷하다. '내 타율이 반드시 얼마가 되어야 하는데,,,'라고 생각하면 타석에서 똑바로 집중할 수가 없다. 돈은 타율과 같은 것이다."


그가 같은 색의 양말을 신고 있는지 확인해 보는 것도 하나의 흥미거리였다.
그에게 단타는 없다. 그의 타격은 베이브 루스식의 홈런, 즉 담장을 넘기는 큰 타구였다.
"그는 가장 위대한 총잡이이다. 엄청난 압박 속에서 다른 사람이 모두 나가떨어질 때, 그는 과감하게 방아쇠를 당긴다. 그는 틀렸다고 생각되면 즉시 급커브를 틀어 반대 포지션으로 간다. 정말 놀라운 일이다."


어떤 사람의 변동성은 다른 사람에게는 이익이 된다. 모든 사람이 시장에 투기 거래자가 필요하다는 것을 알지만, 아이러니하게도 많은 사람이 그런 투기자가 돈을 버는 것을 원하지 않는다.


만약 모든 사람이 싫어하는 어떤 것을 당신은 옳다고 생각한다면, 그것이야말로 해 볼만한 것이다. 왜냐하면 누구도 그것을 하지 않을 것이기 때문이다.
정치는 승패가 확실한 제로섬 게임이 아니다. 정치인은 자신의 선거구민이 생각하는 것을 아무 생각없이 따라 하면 그만이다. 사람들은 고통스러운 진실을 들으려 하지 않는다.


다른 사람의 돈을 맡아 굴리는 것은 그의 장기가 아니었다. "다른 사람의 돈에는 끔찍한 정도로 엄청난 수고가 들어간다." 고객들은 그의 항해가 거칠다는 알면서도 승선했지만, 거친 바다를 항해하다 보면 멀미를 하게 된다는 점은 잊어 버렸다. "만약 당신이 고객의 돈을 맡았다면 그가 말이 통하는 사람이길 바랄 것이다." 그는 고객을 위한 생쥐 경주에서 벗어날 필요가 있었다.


3. 터틀
1984년 1월 터틀 수업 시작.
"확언하건대 트레이딩에서 운의 역할은 제로다. 자신의 운을 믿고 트레이딩을 해서 돈을 번 사람은 없다." - Richard Dennis.
트레이딩에서의 장기적인 성공이 높은 IQ와 일대일의 상관관계가 있는 것은 아니다. 승률의 개념으로 사고하는 것이 필요하다.
돈을 추상적으로 다룰 수 있는 정서적, 심리적 성격을 중시했다. 그래야만 더 많은 돈을 벌 수 있는 수단으로써 돈을 어떻게 사용할 것인지에 초점을 맞출 수 있다. 돈은 개인의 점수일 뿐이다.
그는 자아를 어떤 규칙에 맞출 수 있는 사람에게 관심을 보였다. 궁극적으로 배움을 받아들일 능력이 있는 사람을 선발했다.
현실에서 자신의 믿음을 일시적으로 정지시킬 수 있는 능력이 필요하다. 터틀은 규칙에 따라 기계적으로 트레이딩을 하기 때문에, 시장 상황을 예측하는 어떠한 지식이나 믿음도 배제하도록 훈련받았다.


평균회귀 트레이더는 시장이 좁은 범위 내에 머문다고 생각하며, 시장이 그 범위를 벗어나면 평균으로 돌아올 것으로 믿는다. 터틀은 평균적인 상황보다 아주 이례적인 상황에서 큰 돈을 벌 수 있다. "우리는 기술적 트레이딩을 합니다."


감정적 난관을 극복한다는 것은 트레이딩이든 야구이든 혹은 지적, 감정적으로 어떤 도전에 직면했을 때든, '난 할 수 있어' 라고 말할 수 있다는 것을 의미한다. 머릿속에 들어있는 모든 감정적 난관을 단번에 극복하려면, 자신의 멘토를 확신하는 것이다.


뛰어난 감독의 지도를 받는 선수들은 자신감으로 충만하다. 불러만 주면 언제든 달려 나가 홈런을 치겠다는 의지가 선수단 전체를 휘감는 것이다.

똑똑하긴 해도 트레이더로선 엉망인 경우가 많다. 평균적인 수준의 지능이면 충분하다. 감정적 기질이 더 중요하다. 트레이딩은 최첨단 로켓과학이 아니다. 트레이딩에서 무엇을 해야 하는지를 배우는 것은 쉽지만, 실제로 그렇게 행동하는 것은 훨씬 어렵다. 대부분의 사람은 무엇이 올바른 행동인지 알고 있지만, 그것을 실천하지는 못한다. 트레이딩도 다르지 않다.

어떤 사람은 바보같은 짓을 하고는 그대로 무너져 내린다. 특히 트레이딩 포지션이 손실을 내고 있을 때 그런 행동은 파산으로 향하는 지름길이다.

작은 규모로 거래를 하는 사람은 손실에 대해 큰 걱정을 하지 않는다. 그러나 거래규모가 커지면, 매매결정은 점점 중요해지고 불확실해진다. 이때 사람들은 자신이 얼마나 벌고 잃을 것인지 생각하기 시작하고, 큰 거래 앞에서 의연한 자세를 유지하는 것은 더욱 어려워진다. 감정이 표면으로 올라오고 객관성을 유지하기가 점점 힘들어지는 것이다.

그렇기 때문에 터틀들은 트레이딩에서 돈을 따로 떼어 놓아야만 한다는 내용을 강하게 주입 받았다. 다시 한 번 강조하지만, 트레이딩에서 돈은 단지 게임의 점수일 뿐이다. 트레이딩을 돈으로 환산하지 말라. 그래야만 크기와 상관없이 언제나 올바른 투자결정을 내릴 수 있기 때문이다.


단기투자는 제로섬 게임이다. 이러한 투기적 거래의 딜레마를 해결하려면, 다른 사람들과 다른 기법을 사용해야만 한다. 검증된 투자철학과 투자규칙을 갖는 것이 현실적으로 가장 중요하다.


성공적인 트레이더는 자신의 기법을 성문화하고 트레이딩을 규칙화하는 사람이다. 가치있는 모든 아이디어는 반드시 테스트를 거쳐야만 한다. 이 이야기를 절대 흘려 듣지 말라.

4. 터틀의 투자 철학
터틀은 가격이 오르면 사고, 가격이 떨어지면 팔도록 훈련받았다.
과학적 방법론은 현상을 조사하고 새로운 지식을 탐구하는 데 필요한 기술의 집합이다. 여기엔 이미 알려진 지식을 수정 및 통합하는 것도 포함된다.


튼튼한 철학적 기초 없이 열심히 트레이딩 공부를 하는 것은 오히려 위험하다. 철학과 이론이 선행되고, 그 다음에 이를 확인하기 위해 숫자가 필요하다. "시작 단계에서 당신에게 필요한 것은 조직화된 개념이다. 마지막 단계에서 돌아봐야 할 것도 바로 그 개념이다."


수많은 트레이더들을 침몰시킨 심리적 영향에서 벗어나는 것이 터틀들에게 떨어진 지상명령이었다.
터틀은 추세 따라하기 트레이딩 기업을 훈련받았다. 돈을 벌기 위해서는 추세가 형성되어야 하고, 추세를 따라가는 트레이더는 항상 시장이 움직일 때를 기다린다. 대세를 따라잡는 것이 목표가 되어야 하는 것이다.

규칙을 지키는 것이 최우선이다. 대부분의 경우 판단이 제대로 작동하지 않기 때문에 트레이딩 전체를 좌우하는 것은 규칙이 되어야 한다. 어느 날 아침에 일어나 '시장에 대한 영감을 하나만 받았으면 좋겠는데' 라고 말할 수는 없다. 추세를 따르는 트레이더는 가격의 움직임을 예상하려는 어떠한 시도도 하지 않는다.

시장에 들어가야 할 조건과 빠져 나와야 할 조건에 대해서만 생각하도록 훈련받는다. 다른 시장 변수로부터 철저하게 차단된 상태에서 규칙 또는 시스템에 의해서만 행동한다. 그렇게 함으로써 투자결정을 할 때 감정적 판단의 영향을 받지 않기를 기대한다. 자신이 틀렸을 때는 그것을 있는 그대로 받아들이고 다음 거래를 기다린다.

어떤 사람은 다른 시장에 투자할 때는 다른 투자규칙을 적용한다고 한다. 그건 말도 안 되는 소리다. 우리는 군중심리를 이용해 트레이딩을 한다. 우리는 결코 콩, 옥수수, 주식을 트레이딩하는 것이 아니다. 우리는 숫자를 트레이딩할 뿐이다. 숫자를 트레이딩한다는 말은 감정적으로 흔들려서는 안 된다는 것을 의미한다.

뉴스를 근거로 투자의사결정을 하는 것은 잘못된 것이다. 뉴스를 듣고 추천종목에 의해 트레이딩해서 성공한다면, 누구나 부자가 될 수 있을 것이다. 만약 비가 온다면 내게는 그것이 우산을 준비해야 한다는 것 이상도 이하도 아니다.

펀더멘털 분석에서 얻을 수 있는 것은 없다. 오직 매수와 매도로부터 이익이 나올 뿐이다. 가격이라는 본질을 향해 곧장 가야 할 이유가 여기에 있는 것이다. → 단기적으로는 맞다. 하지만 장기적으로는 주가는 펀더멘털을 반영하여 수렴한다.
모든 사람이 내가 틀렸고 미쳤으며 실패할 것이라고 했지만, 나는 내가 무엇을 하고자 하는지, 어떻게 할 것인지 잘 알고 있었기 때문에 무시했다.

터틀의 핵심원칙은 100년 전 위대한 투자자들이 실천했던 것과 같다.

투자원금이 늘어나고 줄어드는 것에 감정적으로 동요하지 말라.

일관성을 유지하고 마음을 안정시켜라.

결과가 아니라 과정에 근거해서 스스로를 평가하라.

시장이 어떤 상황에서 특정한 움직임을 보일 때 어떻게 행동할 것인지 숙지하라.

불가능한 사건도 종종 일어날 수 있으며, 언젠가는 일어날 것이다.

다음날 긴급 상황이 벌어졌을 때를 대비해 대처방안과 처리방안을 매일 점검하라.

어떤 종목이 오르고 어떤 종목이 떨어질 것인가? 그 확률은 각각 얼마나 될까?


최적의 트레이딩을 위한 다섯 가지 질문.

시장 상태
현재 거래되고 있는 시장 가격을 말한다.

시장 변동성(N)
시장이 얼마나 오르고 내리는지 알아야 한다.

투입될 자금
항상 자신의 투자자금이 얼마인지 알아야 한다. 모든 투자규칙이 당신의 투자자금에 맞춰지기 때문이다.

투자규칙
시장이 열리기 전에 매수, 매도의 전투 계획이 서 있어야 한다.

언제 사고 팔아야 할지를 규정한 세밀한 규칙이 있다. 이는 언제든 그 시장의 가격 움직임에 근거한 것이다.

두 가지 시스템, 즉 S1과 S2가 있었다. 이들에 따라 시장 진입과 이탈을 결정했다.

S1은 20일을 기준으로 현재가격이 최고치이면 매수를, 최저치이면 매도를 하라는 뜻이다.


위험관리
트레이딩이 시장의 추세를 제대로 따라간 것인지 알 수 없기 때문에 계좌의 일부분만 투자에 사용해야 한다.

다른 거래를 위해 더 큰 추세를 기다리는 동안 시장에 남아 계속 게임을 하려면, 부분투자를 할 수 밖에 없다.


당신은 시장보다 똑똑할 수가 없다. 그러니 규칙을 지켜야 한다.

그는 터틀들에게 아침에 일어나 이렇게 말하도록 가르쳤다. "오늘도 규칙이 시키는 대로 트레이딩을 해야지."
"좋은 원칙을 따르고 욕심, 공포, 희망이 당신의 트레이딩을 방해하지 않도록 하는 것은 매우 어렵고 중요하다."

믿음을 가지고 기다리고, 기다리던 순간이 왔을 땐 과감하게 트레이딩을 개시하라. 조금이라도 망설였다가는 제로섬 게임에서 벌집이 되고 말 것이다.

현재가격에 어떻게 도달했는지는 신경 쓸 필요가 없다. 지금 무엇을 해야 할 것인지가 더 중요하다. 트레이더의 신념이 흔들린다면 이는 자신의 현재보다 과거에 초점을 맞췄기 때문이다.  →  원유 선물이 처음으로 40달러를 넘었다면, 터틀은 가만히 팔짱만 까고 있지 않는다. 터틀은 그것이 S1 혹은 S2가 말하는 시장 진입 또는 이탈신호인지 체크하고 그에 따라 행동에 나선다. 왜, 어떻게 유가가 40달러에 도달했는지는 관심이 없다.

이익을 적절히 관리하는 것에서 승자와 패자가 갈라진다. 위대한 트레이더는 주어진 순간에 그들이 갖고 있는 돈에 맞춰 트레이딩을 조절한다.

돈을 번 것과 상관없이 늘 같은 방식으로 투자를 해야 한다. 터틀의 투자규칙은 큰 돈을 번 트레이더들을 비합리적인 행동이나 규칙 파괴로부터 보호하기 위해 고안된 것이다.

대박을 터뜨린 사람은 대개 서류상의 이익을 잃지 않으려 애쓴다. 이런 안전욕구(또는 손실공포)가 트레이딩에 가장 나쁜 것이다.

얼마나 많은 투자 포지션을 갖고 있는가? 얼마나 많이 이익을 실현했는가? 이런 것은 올바른 트레이딩과는 하등 관계가 없다. 상관관계가 전혀 없음에도 사람들은 늘 잘못된 길을 간다.

현재 자신이 가진 돈과 규칙에 근거해야할 트레이딩 대신, 과거에 가졌던 돈에 근거해 감정적인 투자결정을 내리는 것이다. 손실을 벌충하려는 욕심이 앞서기 때문이다.


터틀은 투자자금의 2%만 위험부담을 진다고 규칙을 정했으며, 2%에 해당하는 자금만 투자할 수 있었다.


터틀이 돈을 잃었다면 정해진 규칙대로 다음 단계로 계속 나아가야 한다. 손실을 인정하고 관리하는 것도 투자게임의 일부이다.


그는 뒤를 돌아보다 손실을 낸 트레이더에 대해서는 매우 엄격하게 대했다. 실패한 트레이더는 잃은 돈을 벌충하기 위해 같은 시장(종목), 같은 포지션에 연연하게 된다. 이것은 피를 부르는 복수극이다. 실수에 대한 이같은 개인적인 기억은 언제나 파국을 불러온다.


터틀은 시장을 있는 그대로 담담하게 대하고 받아들이도록 훈련받는다. 손실이 발생하면 정해진 범위에서 무조건 시장을 이탈했다. 물타기는 절대로 용납되지 않았다. 물타기는 뜨거운 난로에 손을 덴 아이가 그 난로가 잘못됐다는 것을 증명하기 위해 다시 난로에 손을 대는 것이다.

물타기를 하지 말고, 시장 진입 신호에 의해 재진입을 결정하라.

시장 진입 신호를 보고 투자를 시작했다. 그러나 2%의 손실이 났고, 손절매를 해야 했다. 다시 진입 신호가 나왔다. 곧바로 투자에 나섰다. 이때 다시 2%의 손실을 봤고 또 손절매를 했다. 그들은 진짜 추세를 잡아낼 때가지 이런 과정을 십여 차례 반복했다.
결국 최종적인 큰 트렌드는 그 동안의 손실을 만회하고도 남는 큰 수익을 안겨 주었다. 반복되는 손실에도 굴하지 않고, 미리 정한 규칙대로 시장진입과 손절매를 거듭한 끝에 대박을 터뜨린 것이다.
터틀은 규칙대로 하다보면 언젠가는 안타도 치고 만루 홈런도 치게 마련이다.


터틀은 언제 시장에 진입할 것인가(매수타이밍) 보다는, 언제 시장에서 빠져 나올 것인가(매도타이밍)를 집중적으로 훈련받았다.

일단 투자를 시작하면 투자 당시의 가격은 이후의 투자결정과는 아무런 상관이 없다. 손실을 두려워하는 트레이더는 직업을 잘못 선택한 것이다. 손실을 잘 관리해야(확실한 손절매) 큰 추세가 형성됐을 때 큰 돈을 벌 수 있는 것이다.

실제로 그들이 투자한 횟수의 90%는 손실을 봤고, 나머지 10%에서만 엄청난 이익을 기록했다. 10개 종목 가운데 8개 종목에서 2%씩 손실을 봤더라도, 한두 개 종목에서 100%의 이익을 냈다면 전체적으로는 이익이다. 단 한 종목이라도 상승률이 높은 대박 종목을 골라내는 것이 핵심이다.

상승 또는 하락 트렌드가 얼마나 오래갈지 예측하지 말라. 예측 자체가 불가능하다. 터틀은 매수 후 떨어지더라도 가격 되돌림을 기다리지 않는다. 가격이 회복된다는 통계적 정당성이 없기 때문이다. 일단 투자를 했다면 어떤 이유가 있을 것이므로, 그 이유가 더 이상 존재하지 않을 때까지 그 투자를 유지하라.

트레이더에게는 트레이딩을 위한 전략이 있어야 하고, 그 전략이 어떻게 작동하며 그것을 어떻게 따라갈 것인지 알고 있어야 한다.

객관적인 지식과 정반대인 감정적이고 개인적인 기억이 투자에 영향을 주어서는 안 된다.

그런 사적이고 감성적이며 특수한 자기만의 생각이 트레이딩에 영향을 주도록 해서는 안 된다. 트레이딩에서 느낌이 좋거나 나쁜 것은 문제가 될 수 없다. 크게 성공한 모든 투자자는 공식을 그대로 따라 하는 사람들로 규칙에서 절대 벗어나지 않는다.

터틀로서 성공하는 사람은 규칙을 충실하게 따르는 사람이다. 규칙에서 벗어나는 사람은 성공하지 못한다.

5. 규칙
시스템 트레이딩에서 규칙은 언제, 얼마나 많이 사거나 팔아야 하는지 알려 주며, 언제 시장을 빠져 나와야 하는지도 말해 준다.

부정의 오류 - 받아들여야 하는 어떤 것을 기각시키는 오류.
긍정의 오류 - 기각해야 하는 어떤 것을 받아들이는 오류.


이러한 오류를 범할 수 있다는 사실을 인정한다면 수학적 확실성에 사로잡혀 큰 손실을 보는 일은 피할 수 있다. 오류 가능성을 인정하면 작은 손실을 여러 번 보는 일은 있어도, 큰 이익을 볼 기회를 잃거나 걷잡을 수 없는 큰 손실에 괴로워하지 않아도 된다. 내가 무식하다는 것을 받아들이려면 트레이딩에서 절반은 성공한 셈이다.

투자기법이 작동하기 위해서는 통계학적인 믿음이 있어야 하고, 투자규칙은 간단해야 한다.

기대값 - 얼마나 벌 수 있을까?
터틀은 조금씩 잃는 것은 전혀 문제 삼지 않았다. 하지만 전체 포트폴리오에서 얼마나 많이 잃을 수 있는지를 아는 것은 중요하다. "전체 투자의 위험에 한도를 두는 것이 중요하다. 그러면 트레이딩은 스스로를 보호하게 될 것이다."

실전투자 응용법 1 - 투자를 할 때마다 기대값을 계산해 보라. 기대값을 모르면 배팅을 할 수 없다. 얼마나 자주 상승 종목을 알아맞히는가는 중요하지 않다. 주가 상승폭이 큰 종목을 골라내는 것이 핵심이다.



시장진입과 이탈 - 랠리에 매수하는 것이 항상 좋다.
터틀은 고점 또는 저점이 뚫렸을 때 시장에 진입하라고 배웠다. 투자철학 측면에서 터틀은 가격이 오르면 사고, 가격이 떨어지면 팔았다.

물론 고점이나 저점의 붕괴가 시장진입의 이유가 될 수는 있지만 이것이 추세를 형성한다는 의미는 아니다. 터틀은 가격에 순응한다는 생각을 하고 있었다. 만약 시장이 옆으로 기면서 등락을 거듭한다면 터틀은 소규모 손실을 계속 보게 될 것이다. 터틀은 이런 손실을 감내하면서 고점 또는 저점이 무너지고 큰 추세가 만들어지기를 기다렸다.

수세기 동안 가격의 움직임은 위대한 트레이더들을 살리기도 했고 죽이기도 했다. 문제는 항상 트레이딩 결정이 가격이라는 간단한 잣대보다 복잡했다는 데서 발생했다. 가격을 따라가는 것보다 더 좋은 전략은 없다.

실전투자 응용법 2 - 투자결정에 가격을 활용한다는 생각에 동의한다면 TV시청을 중단하라. 신문의 경제뉴스도 읽지 말라. 시가, 고가, 저가 그리고 종가를 눈여겨보면서 가격흐름을 읽으라. 투자결정에 필요한 핵심 데이터는 가격이다.


실전투자 응용법 3 - 숏 셀링의 개념을 받아들이라. 시장가격이 하락할 때도 돈을 벌 수 있는 기회를 즐겨야 한다. 터틀은 숏 셀링 전략을 효율적으로 활용했다.


시스템1(S1)과 시스템2(S2) - 터틀의 투자방침.
S1은 4주간 가격이 뚫렸을 때 시장에 진입하고, 2주간 가격이 무너지면 시장에서 빠져 나왔다.

S1에는 몇 개의 추가규칙(필터:filter)이 있다. 추세를 잡아낼 확률을 높여 주는 필터는 빅 트렌드, 즉 대박을 노리기 위한 것이다.

추가규칙 - 무조건 4주 시장진입 신호를 따르는 것은 아니다.
          - 직전 4주 진입신호에 매수해서 이익을 봤다면, 지금 나온 4주 신호는 무시된다. 반면 2N 손실을 봤다면 받아들인다.
          - 4주 신호의 방향에 대해서는 어떠한 선입견도 배제한다.
4주 진입신호를 건너뛰었는데, 시장 트렌드가 만들어졌다면 11주 신호를 이용하는 S2를 적용한다.

S2는 장기 트레이딩 시트템으로 11주간 최고치와 최저치를 시장진입 신호로, 4주간 최고치와 최저치를 시장이탈 신호로 사용한다.

S2는 빅 트렌드를 지나치는 실수를 방지한다.

실전투자 응용법 4 - 터틀의 11주 신호 및 4주 신호는 주어진 기간 중 신고점과 신저점을 의미한다.

신고점과 신저점의 기준 기간을 얼마로 할 것인지는 트레이더의 주관에 따라 달라질 수 있다.

어떤 기간이 유용한지 직접 경험해 보고 해당 시스템에 대한 믿음을 얻도록 하라.

터틀은 통상 S1과 S2를 반반씩 사용했다.


터틀들은 10번 투자하면 7번은 손실이 발생하는 그런 삶에 익숙해졌다. "추세를 따라잡기 위해서는 그렇게 하는 것이 유일한 방법이었다."

실전투자 응용법 5 - 시장진입과 이탈을 결정하는 가격 주기를 다르게 해서 여러 번 실험을 해 보라.

특정 숫자에 고정될 필요는 없다. 일단 주기를 결정했으면 지속적으로 그것을 지키는 것이 핵심이다.

테스트하고 실행해 보는 것이 신뢰를 형성하는 지름길이다. 검증하라. 그리고 믿으라.


터틀 트레이딩이 제대로 되려면 가장 간단한 규칙을 지속적으로 지켜야 한다. "간단함을 계속 유지하는 것이 중요하다. 변수가 많아서는 안 된다."

돈을 벌기 위해서는 반드시 복잡한 방법을 써야 한다고 말하는 자칭 시장의 대가들은 간단함을 유지해야 한다는 지적을 이해하지 못한다. 그들은 규칙이 물리학과 수학의 복잡한 공식으로 치장되어지기를 원한다. 이런 생각은 정신적 자위행위라고 할 수 있다.

규칙을 지킨다는 것은 때로 손실을 보기도 한다는 것을 의미한다. 손실을 냈을 땐 자신에게 "규칙에 맞게 했을 뿐이야." 라고 말한다.

모든 것은 기다림의 게임이었다. 1)시장진입 규칙, 2)변동성에 맞춘 투자규모, 3)확실한 손절매. 이것이 모든 사람을 구해주는 원칙이다.

게임에 끝까지 남아 있어야 한다. 언제 추세가 시작되는지 알 수 없기 때문이다.

무작위적인 시장진입.
유리한 시점에 투자를 하려는 것은 인간 본성이다. 그러나 시장진입보다 이탈이 훨씬 더 중요하다. 무작위적으로 시장에 진입하더라도 시장이탈 규칙을 잘 정하면 놀라운 결과를 얻을 수 있다.

적절한 위험관리 원칙을 적용하면 트레이딩에서 나타날 수 있는 최악의 상황도 처리할 수 있기 때문이다.

실전투자 응용법 6 - 주식을 언제 사야 할지 걱정하지 말라. 언제 주식을 팔 것인가를 아는 것이 핵심이다.


터틀의 위험관리는 일일 시장변동성을 측정하는 것으로부터 시작한다. 하루 단위로 변동성을 살폈는데, 이를 N이라고 불렀다.
N은 다음 중 최대 절대값으로 한다. 1)오늘 고가와 오늘 저가의 차이(TR1) 2)어제 종가와 오늘 고가의 차이(TR2) 3)어제 종가와 오늘 저가의 차이(TR3)

터틀은 매일 N값을 산출하고, 그것의 20일 이동평균값을 계산한다.

실전투자 응용법 7 - 어떤 주식시장, 선물시장에 대해서도 N을 구할 수 있다. 예를 들어 오늘로부터 지난 15일 동안 매일의 N을 구한 후, 그 합을 15로 나누면 그것이 오늘의 변동성이다. 똑같은 계산을 매일 수행하는데 이때 15일 간격을 유지한다.


N은 우리를 손절매 또는 대박으로 인도하며, 대로 얼마나 많이 투자해야 하는지를 알려 준다.

옥수수 선물의 N이 7센트이고 가격이 5센트 올랐다면, 터틀은 '시장이 ⅔N 상승'이라고 말한다. "N을 계산하는 것은 나의 일상이다."

N은 변동성 지표이면서 동시에 시장이 추세에서 얼마나 떨어져 있는지를 보여 주는 유용한 잣대이기도 하다.

일단 N에 대한 감이 생긴 터틀은 얼마나 투자를 해야 할지 알게 된다. 전체 투자금액의 2%를 초과할 수 없었다. 이 투자자금을 유닛이라고 한다.

실전투자 응용법 8 - 당신의 투자금액에 2%를 곱하라. 이것이 거래당 최대로 허용되는 손실 한도이다. 처음에는 잘못될 경우를 대비해 적은 규모로 투자하라. 터틀은 보통 2%를 선호했지만 투자성향에 따라 1% 또는 1.5%로 한도를 줄였다.


터틀의 위험관리는 손절매, 추가투자, 그리고 포트폴리오 전반에 걸친 위험균등화 등을 결정한다.
터틀은 손실액이 2N이 되면 지체없이 시장을 이탈했다. "왜 가격이 떨어졌을까?" 라는 질문도, 답도 필요없이 기계적 매도주문을 내는 것이 규칙이었다.
터틀들이 단 2주일 간의 수업으로 시카고 선물시장의 모든 상품을 거래할 수 있었던 것도 바로 이런 규칙 때문이었다.

실전투자 응용법 9 - 당신이 구글 주식을 거래한다고 가정하자. N은 20달러이다. 2N 손절매를 규칙으로 하면 40달러가 손실 한도가 된다. 구글을 매입했는데 40달러만큼 손실을 입었다면, 당신은 이유를 따지지 말고 구글 주식을 팔고 나와야 한다.


제리 파커는 최상의 트렌드는 처음 시장에 진입신호가 나왔을 때 변동성이 매우 낮은 경향이 있다는 것을 발견했다. 변동성이 낮다는 것은 시장이 한동안 죽어 있었다는 것을 의미한다.

시장 진입을 할 때 투자리스크 결정의 예.

1) 투자 가능 금액은 15만 달러, 전체 위험 한도는 1.5%로 2N 손절매를 한다. 투자대상은 스위스 프랑 선물. N은 800달러다.
    투자금액 = $150,000 × 1.5% = $2,250
    2N 손절매 = $1,600
    투자계약 수는 2,250 ÷ 1,600 = 1.40  → 소수점 이하 생략 규칙에 의해 스위스 프랑 선물 1계약으로 투자를 시작한다.
2) 투자 가능 금액은 25,000달러, 전체 위험 한도는 2%로 3N 손절매를 한다. 투자대상은 옥수수 선물. N은 70달러.
    투자금액 = $25,000 × 2% = $500
    3N 손절매 = $210
    투자계약 수는 500 ÷ 210 = 2.38  → 소수점 이하 생략 규칙에 의해 옥수수 선물 2계약으로 투자를 시작한다.

여기서 핵심적인 것은 터틀이 시장가격을 보고 투자를 할 때는 그때그때 계산된 N이 투자판단의 척도라는 것이다.

피라미드 쌓기 : 되는 놈에게 몰아주자.
시장진입과 이탈을 결정하는 S1과 S2, 그리고 N을 이해했다면 이익이 나고 있는 투자에 몰아주는 법을 익혀야 한다.
예) 어떤 주식을 신고점 돌파에 맞춰 100에 샀는데, N은 5라고 하자.

그 가격이 계속 상승한다면, 매입 주식 수를 더 늘릴 수 있다. 주가가 1N 상승할 때마다 투자 유닛을 하나씩 더 늘린다면 주가가 105, 110 식으로 상승할 때마다 주가 투자가 이뤄진다. 터틀은 최대 5유닛까지 투자 피라미드를 쌓아 올릴 수 있다.

최초 거래일 손절매는 ½N으로 하고, 그 다음부터는 2N 손절매를 했다. 주가가 105로 올라서 투자유닛을 추가했다면 새로운 손절매 가격은 100이 기준이 아니라 105가 기준이다. 손절매는 최초 투자분과 추가 투자분 전체를 합쳐 한꺼번에 실행한다. 추가투자가 이뤄질 때마다 전체 손절매 기준도 따라서 올라간다. 이런 식으로 큰 추세가 왔을 땐 이익을 유지하면서 복리효과를 노렸다.

실전투자 응용법 10 - 당신이 터틀 트레이더처럼 돈을 벌고싶다면, 레버리지를 사용할 필요가 있다. 선물시장에서는 적은 증거금만으로도 얼마든지 추가투자가 가능하다. 그렇다고 투자한도를 넘겨서는 안 된다.


공격적인 피라미드 쌓기에도 약점은 있다. 큰 추세가 없는 상황에서는 계속되는 손실로 원금을 모두 날릴 수 있다. 이 경우 터틀은 투자규모를 급격하게 축소시켰다. 돈을 잃고 있을 때 투자 포지션을 줄임으로써 그 손실이 산술적으로 커져 파멸로 치닫는 것을 차단했다.
터틀은 두 가지 기본적인 시장이탈 규칙(손절매)을 가지고 있었다. 1) 2N 손절매, 2) S1또는 S2에 근거한 시장이탈.
터틀은 두 가지 중에서 처음으로 감지된 신호에 무조건 반응하도록 훈련받았다. 하지만 이 간단한 규칙을 지키는 데는 상당한 고통이 따랐다.

실전투자 응용법 11 - 한 가지 종목에만 투자하는 포트폴리오는 없다. 다양한 포트폴리오를 거래한다.


다양한 상품에 투자하는 이유는 어떤 상품이 큰 추세를 형성할지 또한 그 추세가 얼마나 강하게 지속될 것인지 예측할 방법이 없기 때문이다.

터틀 규칙은 이것이 전부다. 터틀에게 추가로 부과된 중요한 요구사항은 연습이다. 끊임없이 연습하는 자세는 골퍼와 트레이더 모두에게 중요한 요소다.

6. 어머니의 뱃속에서
훈련이 스스로 배우려는 의욕과 철학적 태도를 향상시키지 못한다면 그는 서커스단의 물개와 다를 바 없다.

터틀은 시장이 움직이지 않으면 거래가 없었는데, 이것은 모든 규칙 중에서도 가장 중요한 규칙이었다. 며칠동안 기다림의 연속인 경우도 있다.


빨리 부자되기 증후군에 걸린 대중은 '내가 무언가 중요한 정보를 놓친 것은 아닐까' 하고 걱정하는 바이러스에 감염돼 현재 시장에 대한 분석과 전망을 맹신한다. 반면 터틀은 규칙이 아무것도 하지 말라고 지시하면, 불평없이 모든 것을 완벽하게 중단했다. 그들은 매일 중무장한 상태로 전투계획을 가지고 트레이딩에 임했기 때문에 아무리 치열한 전투가 벌어져도 잘못된 결정을 내리지 않았다.


만약 당신이 어떤 시스템(투자규칙)을 만들었다면 그 시스템은 당신에게 시장진입, 시장이탈, 투자규모, 그리고 시장 변동성에 대한 포지션 등을 알려 줄 것이다. 그 이상의 분석은 필요없다.

시스템화한 규칙을 이용해 일정한 자금을 운용하며, 여러 시장에 동시에 투자하는 터틀에게 기다림은 아주 신중한 과정의 일부였다. 그들은 각자 독특한 방식으로 기다림의 시간을 때웠다.

터틀은 모든 차트를 스스로 만들었으며, 노트에는 거래에 필요한 계산을 꼼꼼하게 적었다. 하지만 그들은 월스트리트 저널을 읽지 않았다.

터틀은 매일 긴급 상황에 대비한 전략을 기록하도록 돼 있었다. 두 쪽을 넘지 않는 투자계획서에는 관심 투자목록과 매도, 매수가격 등을 기입했다.

자신감을 얻기 위해서는 일정한 장치가 필요했다. 시간이 지나면서 터틀들은 데니스의 시스템이 큰 추세로부터 엄청난 돈을 벌어들이는 것을 볼 수있었다. 마침내 그들은 심리적 확신을 얻었다.

7. 분열
당신이 신문 1면에서 읽은 것과 실제로 일어난 일 사이에는 종종 黑과 白만큼의 차이가 있다.
트레이딩은 논리에 근거해야 한다.

8. 게임오버
공모펀드의 경우 투자위험에 대해서 분명히 문서로 설명을 해야 한다. 그럼에도 성난 투자자들을 무마하기 위해 법정으로 가져가도 소용이 없다.
우리의 사법 시스템은 구조화돼 있어서 이렇게 말하면 무지함도 무기가 될 수 있다. "전 그런 위험에 대해서는 전혀 몰랐어요. 그리고 그런 일은 절대 일어나면 안 되는 것이었습니다."

9. 독립
머니 게임의 핵심은 생존이다!
레버리지 사용을 자제하라. 공격적인 거래는 양날의 칼이다.
트레이딩에 있어 큰 수익은 핵심적인 것이고, 수익에 수익이 붙는 복리효과는 트레이딩의 기초이다.
투자결정을 내리는 데 있어 인간 본성은 대부분 잘못된 결과를 가져다 준다.

10. 왕의 귀환
책, 신문기사, 보고서를 읽지 말라. 그것이 알만한 가치가 있는 것이라면 다른 사람들이 그것을 보여 줄 이유가 없다.

11. 기회를 잡으라
에크하르트에겐 투자규칙을 뛰어넘는 기업가적 소양이 있었다. 어떤 분야에서든 고수는 중요한 고비마다 나타나는 기회의 순간을 잡아낸다.

투자 시스템에 대한 신뢰가 가장 큰 교훈이었다.
IQ가 높은 것이 인생에서 성공하는 열쇠는 아닌 것 같다. 지성은 궁극적으로 어떤 것도 보장하지 않는다. 성공은 무언가 더 많은 것을 필요로 한다.

엄청나게 성공한 터틀과 그렇지 않은 터틀 사이의 결정정인 차이는 기업가적 소양에 대한 이해와 응용이다. 투자규칙을 잘 지킨 터틀도 기업가적 소양이 없으면 실패했다.

성공은 부분적으로 매수, 매도 결정에 달려 있다. 그러나 당신이 자산운용사업을 하고 있다면 고용, 회계, 법무 그리고 마케팅 시스템까지 갖춰야만 한다.

정직하고 수수한 스승이 가장 좋은 선물이다.
신과 나의 투자규칙이 제대로 작동한다는 것을 믿어야 한다. 그렇지 않으면 편안히 잠들 수 없을 것이다.
무엇보다 투자자는 터틀의 트레이딩 기법을 충분히 이해할지라도 자신의 투자원금이 심하게 오르락내리락 하는 것을 원하지 않는다.

"이번 달 실적은 걱정스럽네요..." 이런 유형의 압력은 한마디로 사람 미치게 만드는 일이다.

12. 실패는 선택이다
성공과 실패에 대한 이유를 이해해야만 우리는 장기적인 성공을 위해 필요한 것이 무엇인지를 알 수 있다.
잘 만들어진 트레이딩 시스템을 실행할 때 지능이 핵심 요소는 아니다.
트레이더는 투자규칙을 만들 땐 자신의 모든 지능을 쏟아 부어야 하고, 그 규칙을 지켜야 할 단계에서는 천하의 바보가 되어야 한다. 맹목적으로 규칙을 따라야 한다는 얘기다. 최선의 규칙을 만든 다음 목석처럼 묵묵히 그것을 따른다면 누구라도 위대한 트레이더가 될 수 있다.

13. 또 다른 신화,제2세대 터틀
성공한 기업가적 트레이더들의 진정한 경쟁력은 실패에 대한 뛰어난 면역력이다. 실패를 하더라도 게임 자체에서 벗어나지는 않는다.

이들에게는 장애물을 무시하는 단합된 마음과 열성이 있으며, 끈질긴 낙관주의자로, 점수를 못 낼망정 타석에서 스트라이크 아웃되는 것을 두려워하지 않는다.


데니스는 그를 성공으로 이끈 것 중 일부만 터틀에게 가르쳤던 것이다. 자신이 성공했던 내적 동기까지 가르칠 방법이 없었다.
어떤 분야에서 성공하기를 바랄 때, 그 분야에서 누가 진정 성공한 인물이고 그들이 무엇을 어떻게 했는지 알고 싶어지는 것은 당연하다.


"네가 단 한 사람이라도 속인다면 넌 끝장이고 사업을 접어야 한다. 큰 일은 아니더라도 확실하게 하라"
"당연히 연간 30%의 수익만 내도 사람들은 당신에게 돈을 맡기기 위해 노트할 겁니다. 과도한 레버리지는 필요가 없습니다."


결국 살렘 아브라함은 한 단계씩 지식의 지평을 넓혀 간 것이지 운 좋게 갑자기 깨달은 것은 아니었다. "트레이딩은 산을 오르는 것과 비슷하다. 정상에 도달하기 위해서는 한 발 한 발 중요하지 않은 것이 없다. 그 한 발자국은 그 자체로 그 이상의 의미가 있다." 이러한 의식이 그를 평균 이상의 트레이더가 되도록 만든 원천이었다.


기회 포착만으로는 충분치 않다. 기회를 잡아 행동으로 옮기는 자신감이 필수다. 킬러 본능이 있어야 한다. 당신은 핏자국이 선명한 월가에서 언제든 방아쇠를 당길 수 있어야 한다.

14. 위대함의 모델
"'규칙대로만 하면 매년 5만 달러를 주마. 그러나 그대로 따라 하지 않으면 넌 해고다.' 라고 주지시킨다면 그 아니는 매일, 매주, 매달, 매년 나보다 더 좋은 실적을 기록할 것이다."  - 톰 윌리스.

실적이 좋고 오래 가는 사람들은 대체로 저돌적이다. 일이 잘 풀리지 않아도 그들은 자신의 게임에 집중하는 것이다. 그만큼 정신적으로 건강하다.

어떤 사람은 손실을 보면 회복하지 못한다. 그냥 포기했기 때문이다. 그들에게는 저돌성이 없다.

신입 선수를 선발할 때 그 선수의 정신적 강인함을 검증할 방법은 거의 없다. 그런데 바로 그것이 대학에서 스타로 이름을 날리던 선수가 프로 무대에서 무너지는 사례를 만들어 낸다. 정신적 강건함이 실력이 있는 체하는 선수와 정말로 경쟁력이 있는 선수를 분리해 내기 때문이다.


위대한 도전의 진짜 비밀. 그것은 자기확신, 강건함과 저돌성, 기업가적 열정에서 유도되는 승리자의 역할 모델은, 다수에 포함될 때 안정감을 느끼는 인간 본성과 그런 본성에서 비롯되는 쏠림을 극복할 수 있다는 것이다.


투자는 본능에 반한다. 인간이 진화하면서 유전적으로 전달받은 위험회피 성향은 불확실성을 다루는 금융시장과는 맞지 않는다.
본능을 억제하고 다수의 편이 아닌 소수의 편에 설 때, 투자수익이 극대화된다. 이것을 체득하려면 아주 깊이있는 훈련이 필요하다.
"살아오면서 독서를 즐기지 않으면서도 어떤 광범위한 주제에 대해 현명한 의견을 갖고 있는 사람을 본 적이 없다. 단 한 명도 없다." - 찰리 멍거.
대부분의 사람은 성공을 바라기만 할 뿐, 진정으로 성공을 구체적으로 추구하지는 않는다.
시장은 당신을 개인적으로 신경 써 주지 않는다. 끊임없는 연습, 압도적인 승리, 그리고 절대 포기하지 않는 의지가 당신을 성공으로 이끈다.
누구나 걸어갈 수 있는 그 길이 우리 앞에 놓여 있다.

부록1. 지금 그들은?
중요한 것은 아이디어의 독창성이 아니다. 그것을 실행하는 당신의 독창적인 능력이 핵심이다.
"트레이딩은 고정된 형태가 있는 것이 아니기 때문에 적절한 기술을 사용하면 아이들과 함께 3년 정도 프랑스로 이주해서 그 곳에서 일을 해도 된다. 사실 가족을 위해서는 그것이 최선이다. 아마도 아이들은 불어를 능숙하게 하게 될 것이다. 실제로 우리 가족은 전 세계를 돌아다녔다. 내 생각에 23개 나라를 돌아다니며 트레이딩을 한 것 같다." - 짐 다마리아.